Изображение
3

Как майнеры переживают медвежий рынок

Медвежий рынок создает значительные вызовы для майнинговых компаний. Стремительное падение доходов и рост конкуренции приводят к критическому падению рентабельности. Стратегическое планирование и грамотное распределение ресурсов будут играть ключевую роль в способности майнеров избежать банкротства.
16 ноября 2022

Вынужденная продажа BTC

Подавляющее большинство майнеров вынуждено продавать значительную часть добываемых биткоинов для покрытия своих операционных расходов. Как показала практика, многие компании оказались не готовы к длительному медвежьему рынку и значительной коррекции цены BTC. Как следствие – их продажи монет выросли после значительного падения стоимости биткоина. К примеру, в июне было продано более 14 000 BTC, что в 3,5 раза больше, чем было добыто месяцем ранее.

В целом в течение мая – августа чистый баланс биткоинов на счетах майнеров стремительно снижался, поскольку объемы продаж превышали объемы добычи. В последующие месяцы ситуация несколько улучшилась. Майнеры сформировали более реалистичные прогнозы по ожидаемой стоимости BTC, а также активно инвестировали в новейшее оборудование. В то же время производители майнингового оборудования снизили цены на «асики», чтобы стимулировать спрос со стороны компаний.

1
Объемы продаж BTC майнерами по месяцам. Источник: Arcane Research.

Кризис биржи FTX нарушил неустойчивое равновесие, наблюдавшееся в этом сегменте. Новые минимумы ниже $16 000 за монету вызвали новые распродажи монет. Отток средств по адресам, принадлежащим публичным майнинговым компаниям, достиг максимума за 17 месяцев – около $1 млн в час. Следовательно, на рынке наблюдается новая фаза капитуляции. Риски потери платежеспособности и банкротства для майнеров с недостаточными резервами серьезно растут в таких условиях.

Позиции крупных майнеров

Еще одним фактором, который создает дополнительное давление на майнеров, является динамика хешрейта, которая продолжает стремительно расти в последние месяцы. Такая динамика отличает этот медвежий рынок от предыдущих. Рекордный хешрейт и сложность майнинга требуют все большей вычислительной мощности для добычи блоков. Хотя это способствует большей децентрализации и защищенности сети Биткоина, рентабельность отдельных майнеров снижается в результате роста расходов и падения доходов.

За последний месяц сразу несколько крупных майнеров оказались на грани банкротства. В частности, сообщается о критической ситуации для Core Scientific и Argo Blockchain, которые пока не могут привлечь дополнительное финансирование. Исследование доли хешрейта, приходящегося на эти компании, показывает, что нет прямой зависимости между объемом их деятельности и способностью избегать кризиса в своей деятельности. Так, Core Scientific занимал первую строчку, а Argo Blockchain – восьмую.

2
Доля хешрейта крупных майнинговых компаний. Источник: Hashrate Index.

При этом один из других лидеров рынка Marathon Digital демонстрирует устойчивое развитие и наращивает резервы биткоинов. Компания добавила еще 616 BTC в свои резервы в течение последнего квартала и совокупно владеет 10 054 монетами, что выводит ее на второе место среди публичных компаний после MicroStrategy.

Факторы успеха и неудач

Хотя ситуация на рынке достаточно динамична, можно выделить несколько основных факторов, в значительной степени определяющих вероятность устойчивого развития или, наоборот, банкротства конкретного майнера.

1. Эффективность стратегического планирования. Все майнинговые компании организовывают свою деятельность в соответствии со стратегическим видением менеджмента по динамике рынка в кратко- и долгосрочном периоде. К примеру, слишком оптимистичные прогнозы Core Scientific привели к реализации агрессивной политики экспансии бизнеса без учета рисков значительного падения рынка и доходов. Marathon Digital демонстрировал постепенный рост с анализом различных возможных сценариев развития событий.

2. Структура активов. Майнеры использовали разные подходы к привлечению и использованию активов в последние месяцы. В частности, Core Scientific в значительной степени полагался на заимствованные средства, рассчитывая на рост объемов добычи монет и дополнительные доходы, позволяющие покрыть расходы и получить прибыль. Однако значительная коррекция стоимости BTC ниже цены реализации привела к необходимости продавать ранее накопленные биткоины по относительно низким ценам. В результате резервы Core Scientific за последние полгода катастрофически упали с 9618 BTC до 24 BTC. Marathon Digital, напротив, наращивает резервы, полагаясь на собственные, а не привлеченные средства. «Мы постепенно наращиваем добычу биткоинов: с 72 BTC в июле и 184 в августе до 360 в сентябре и 615 в октябре. Октябрь стал самым продуктивным месяцем в истории компании», – отмечается в официальном сообщении компании.

3. Инвестиционная стратегия. Майнинговые компании должны регулярно инвестировать в оборудование и другие средства производства для оптимизации своей деятельности и повышения собственной рентабельности. Core Scientific придерживался линейного подхода, когда неизменные объемы инвестиций наблюдались в течение месяцев. Как следствие – краткосрочные доходы во время бума оказались недостаточными для покрытия убытков во время медвежьего рынка. Marathon Digital активно инвестирует в последние модели «асиков» на текущем этапе, когда их цена значительно скорректировалась. Таким образом, создаются условия для более высокой долгосрочной рентабельности.

Такие факторы становятся все более весомыми, учитывая, что конкуренция в индустрии майнинга продолжает стремительно расти.

Выводы

Проведенный анализ подтверждает значительное негативное влияние на большинство майнеров, причиненное медвежьим рынком. Однако те компании, которые продемонстрировали более гибкий подход к стратегическому планированию и предпочитали собственные, а не заимствованные средства, продолжают расти. Структурные изменения в этом сегменте являются предпосылкой для создания условий для восстановления рынка биткоина в ближайшие месяцы.