Изображение
Давление

Цена биткоина подавляется центральным планированием?

Постоянно отказывая в спотовых ETF для биткоинов, но одобряя фьючерсные ETF, Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) склоняет чашу весов в сторону контроля над рынком.
24 ноября 2022

«История никогда не повторяется, но часто рифмуется». Цитата, которую часто ошибочно приписывают Марку Твену.

В последнее время я размышлял, не наблюдаем ли мы рифму истории.

Те, у кого была возможность покопаться в нашей денежной истории, могли столкнуться с малоизвестной политикой под названием Исполнительный указ 6102. Это была серьезная атака на суверенную личность и свободный рынок. Событие, которое увело граждан США от золота к доллару США и активам, от которых получает выгоду правительство США.

Что такое Исполнительный указ 6102?

Во время Великой депрессии президент Франклин Д. Рузвельт издал Исполнительный указ № 6102 от 5 апреля 1933 года, запрещающий хранение золотых монет, золотых слитков и золотых сертификатов на территории континентальной части Соединенных Штатов.

В то время Закон о Федеральной резервной системе 1913 года требовал, чтобы любые вновь выпущенные долларовые банкноты были на 40% обеспечены золотом. Исполнительный указ 6102 освободил ФРС от этого ограничения, поскольку она могла принудительно получить больше золота, чем в противном случае, путем ограничения использования золота и выкупа его обратно по обменному курсу, установленному правительством.

Более того, давление на людей для перехода с золота на доллары США помогло укрепить доллар в период денежной экспансии и интервенций центрального банка.

Этот Исполнительный указ действовал до 31 декабря 1974 года, когда конгресс еще раз легализовал частную собственность на золотые монеты, слитки и сертификаты.

Разбираясь в Исполнительном указе 6102, я хотел пролить свет на мышление современного правительства.

В поучительной книге «Интервью мистера Икс: Том 1» Люк Громен приглашает читателя в путешествие по макроэкономической среде прошлого, настоящего и будущего. Хотя в книге рассказывается о многих захватывающих событиях, одно событие запомнилось мне особенно. Громан цитирует просочившийся документ Госдепартамента США от 10 декабря 1974 года. Вот выдержка из этого документа:

«Основным влиянием частной собственности в США, согласно ожиданиям дилеров, станет формирование значительного рынка фьючерсов на золото. Каждый из дилеров выразил уверенность в том, что фьючерсный рынок будет иметь значительную долю, а физическая торговля будет незначительной по сравнению с ним. Также было выражено ожидание, что торговля фьючерсами в больших объемах создаст крайне нестабильный рынок. В свою очередь, неустойчивые ценовые движения снизят первоначальный спрос на физические владения и, скорее всего, сведут на нет долгосрочное накопление средств гражданами США».

По сути, правительство знало, что, продвигая рынок фьючерсов на золото, ценовая волатильность золота значительно возрастет, что снизит его привлекательность и уменьшит долгосрочное накопление. Что еще более важно, этот документ был датирован за 21 день до того, как они снова восстановили возможность физических лиц владеть золотом.

Что это значит?

Если у людей нет стимула хранить свои с трудом заработанные сбережения в стабильном средстве, таком как золото, они должны искать в другом месте. Поскольку акции и корпоративные облигации подвергают инвестора большему риску и волатильности, у людей есть два варианта: государственные облигации или доллары США, оба из которых приносят пользу правительству.

Правительство показало, что ему больше не нужно открыто издавать приказ, такой как 6102, о запрете владения золотом. Просто нужно уменьшить привлекательность золота для достижения того же эффекта.

Какое это имеет отношение к вышеупомянутой цитате?

В октябре 2021 года Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) утвердила первый биржевой фонд фьючерсов на биткоины (ETF). Для тех кто мало разбирается в финансовой теме, ETF – это регулируемый инвестиционный инструмент, упрощающий покупку базовых активов. Например, если вы покупаете SPY ETF, вы можете получить доступ к чрезвычайно популярному S&P 500, не покупая 500 отдельных акций.

Сам по себе рынок фьючерсов не вызывает беспокойства, но, когда SEC запрещает корпорациям и частным лицам покупать BTC через регулируемые средства, разрешая только фьючерсные ETF, у нас возникает проблема.

Позвольте мне объяснить.

Компании Биткоин-индустрии уже много лет подают заявки на «спотовые Биткоин-ETF», но безрезультатно. Если бы этот спотовый ETF был принят, вы могли бы инвестировать 100 долларов в ETF, который затем купил бы биткоинов на 100 долларов, принадлежащих фонду, что дало бы вам прямой доступ к биткоинам. Это обеспечит пенсионным фондам, корпорациям, управляющим активами и т. д. более легкий доступ к биткоинам. Но это еще не доступно в США; только фьючерсный ETF.

Если это еще не очевидно из приведенного выше объяснения фьючерсов на золото, это может представлять угрозу для биткоинов.

Когда кто-то покупает фьючерсный ETF на биткоин, он не владеет биткоином. Вместо этого он владеет ETF, который содержит фьючерсные контракты на биткоины. Короче говоря, этот фьючерсный ETF покупает контракты на поставку биткоинов в будущем. По мере приближения этой даты он продлевает фьючерсный контракт, продает старый контракт и покупает новый.

Не беспокойтесь, если вы не совсем понимаете, как работают эти ETF. Дело здесь не в том, чтобы понять функциональность, а скорее в недостатках.

Важно понимать две характеристики фьючерсных ETF по сравнению со спотовыми ETF. На обычных функционирующих рынках, если вы хотите иметь право купить что-то по определенной цене в будущем, вы платите надбавку к сегодняшней цене, и чем дальше во времени вы хотите зафиксировать цену, тем большую надбавку вы платите. Каждый раз, когда контракт пролонгирован, выплачивается больше премии. Это называется доходностью пролонгации.

Даже если цена биткоина останется неизменной на протяжении всего срока действия фьючерсного контракта, стоимость ETF все равно будет снижаться, потому что ETF платит надбавку за право купить биткоин в будущем. По мере приближения этой даты он продает контракт и покупает новый позже. 

Побочным продуктом этой прокрутки является то, что любая уплаченная премия уменьшается по мере приближения окончания срока действия контракта (доходность пролонгации). Это приводит к снижению стоимости ETF и невероятно неблагоприятно для долгосрочных держателей.

В результате этот спад стимулирует краткосрочную торговлю, повышенную волатильность и короткие продажи ETF в качестве хеджирования портфеля, подавляя цену.

Можно ли увидеть эффект этих фьючерсных ETF в действии? Ниже приведен график от Вилли Ву. Дата утверждения первого фьючерсного ETF была в октябре 2021 года.

Цена
Источник: twitter Willy Woo

Непосредственно перед созданием первого регулируемого ETF на фьючерсы мы наблюдали значительный рост доминирования фьючерсов. Рынок фьючерсов в настоящее время определяет 90% цены биткоина (зеленая линия на графике выше).

Таким образом, как и в случае с золотом с 1930-х по 1970-е годы, у частных лиц и корпораций нет регулируемого способа эффективной покупки биткоинов для долгосрочного хранения. Единственная разница заключается в эпохе цензуры – вместо того, чтобы открыто подавлять то, что правительство считает неблагоприятным или ущемляющим определенные аспекты экономики, оно может подавлять скрыто. Однако не следует терять всю надежду.

Многие люди и корпорации неустанно ходатайствуют об одобрении спотового ETF, способа получить прямой доступ к биткоинам. Но возникает вопрос: является ли биткоин одним из последних оставшихся бастионов свободного рынка и суверенных личностей, или он уже находится под пятой центральных планировщиков?

Это гостевой пост Себа Банни, соучредителя Looking Glass Education и автора информационного бюллетеня Qi of Self-Sovereignty. Точки зрения, высказанные в этой статье, принадлежат автору и не обязательно отражают взгляды BTC Inc. или Bitcoin Magazine.